L'impact de la crise de la dette publique sur la conduite de la politique monétaire de la Zone Euro << 2009-2016>>

Abstract

L’endettement est un phénomène aussi vieux que le monde. Puisqu’il a existé dans l’empire romain ou encore au moyen âge dans les villes italiennes avant de devenir une source de financement dans l’époque contemporaine. Les Etats ont le plus souvent eu recours à l’endettement pour faire face aux dépenses des guerres ou lors des crises pour soutenir l’économie. La facilitation par les marchés financiers, le vieillissement démographique vont encore alourdir la dette publique dans les pays développés. La crise de la dette souveraine a eu plusieurs conséquences en zone euro. Cette crise qui a pour causes les déséquilibres économiques et aussi la crise immobilière venue des Etats-Unis s’est étendue sur la plupart des pays de la zone euro. Les critères de convergence qui sont les fondements de la zone sont de moins en moins remplis. La dégradation des notes de ces pays par les agences de notation en 2011 et 2012 est venue amplifier la crise. Dans ce contexte, la BCE a dû redéfinir ses prérogatives en matière de politique monétaire. Elle va mettre en œuvre tout un ensemble de stratégies pour sortir les pays membres de la crise. Tout d’abord elle baisse ses taux directeur au-dessous des normes de la convention monétaire. Elle intervient sur les marchés secondaires en achetant massivement des actifs publics et des émissions des entreprises. Elle élargi également la liste des collatéraux de dette et rallonge les échéances de ces opérations de refinancement pour apporter plus de liquidités. Elle va apporter plus de transparence dans sa politique de communication a travers le forward guidance en se prononçant sur les orientations futures pour réduire les fluctuations des cours du marché. Ces interventions ont apportés leurs fruits même si la situation reste encore tendue. Leur efficacité s’explique par l’assouplissement des conditions d’emprunt des Etats et du secteur privé et la rehausse des courbes de la croissance, de la demande mais également de l’inflation.